Pela primeira vez na história da BHP, o cobre rendeu mais que o minério de ferro

No resultado anual divulgado em 17 de agosto, o cobre respondeu por 54% do lucro operacional da maior mineradora do mundo — um sinal de que a eletrificação já pesa mais que o aço na conta das gigantes diversificadas.

A BHP divulgou em 17 de agosto os resultados do ano fiscal encerrado em 30 de junho de 2026: lucro atribuível subjacente de US$ 13,2 bilhões, 30% acima do ano anterior, sobre receita de US$ 58,8 bilhões, alta de 15%. O dividendo total do ano chegou a 172 centavos de dólar por ação — US$ 8,7 bilhões, o maior desembolso em quatro anos. Por trás do número consolidado está uma mudança estrutural na composição do negócio: o cobre, que já foi o irmão menor do minério de ferro dentro da BHP, entregou US$ 18,2 bilhões de EBITDA com margem de 70% e passou a representar 54% do EBITDA do grupo. É a primeira vez que isso acontece na história da companhia — mesmo com a produção de cobre caindo 3% no ano, para 1,95 milhão de toneladas, por causa de teores mais baixos na mina Escondida, no Chile.

Um resultado trimestral ou anual quase nunca é só sobre o número final — é sobre o que muda na composição por trás dele, e essa composição é o que direciona onde o capital vai ser investido nos próximos anos. A BHP nasceu e cresceu como uma história de minério de ferro; o fato de o cobre ter ultrapassado esse pilar histórico não é apenas um resultado de preço favorável neste ano fiscal, é o resultado de uma tese de demanda que a companhia já vinha montando havia tempo — eletrificação de veículos, expansão de redes de transmissão, infraestrutura de data centers para inteligência artificial e um ciclo de investimento em cobre que simplesmente não acompanhou a demanda nos últimos anos. Do lado da oferta, o próprio resultado mostra a outra metade da equação: mesmo com preço recorde, a produção de cobre da BHP caiu, porque minas maduras como Escondida operam com teores de minério cada vez mais baixos — cada tonelada de cobre extraída exige mover e processar mais rocha do que exigia há uma década. Ler os dois lados juntos — demanda estrutural subindo, oferta de minas antigas cada vez mais cara de sustentar — é o que explica por que a companhia está comprometendo capital próprio para elevar a produção em até 50% até meados da década de 2030, em vez de apenas colher o preço alto deste ciclo.

Quando a maior mineradora diversificada do mundo muda a composição do próprio lucro dessa forma, o sinal se espalha para o resto do setor: outras diversificadas já vinham se reposicionando na mesma direção, caso da fusão da Anglo American com a Teck, que deve deixar o cobre respondendo por mais de 70% do resultado da companhia combinada. Para gestores e investidores, o aprendizado prático é que portfólio de commodity deixou de ser uma decisão só sobre qual metal está mais caro agora — é uma aposta sobre qual metal vai sustentar a próxima década de demanda estrutural. Para quem trabalha com planejamento de mina, o dado sobre a queda de teor em Escondida é o lembrete de que mesmo os ativos mais rentáveis do mundo enfrentam um limite físico de oferta que preço alto sozinho não resolve.