Um controle de exportação chinês transformou um projeto de tungstênio engavetado há 13 anos numa mina de US$ 5 bilhões

A atualização do estudo de viabilidade do projeto Sisson, no Canadá, mostrou valor presente líquido de US$ 5 bilhões — dezesseis vezes mais que em 2013 — depois que a China restringiu exportações de tungstênio e os preços do metal dispararam.

A Northcliff Resources divulgou uma atualização do estudo de viabilidade do projeto Sisson, um depósito de tungstênio e molibdênio a céu aberto em New Brunswick, no Canadá, parado desde o estudo original de 2013. Os novos números mostram valor presente líquido pós-impostos de cerca de US$ 5 bilhões (C$ 6,9 bilhões) a uma taxa de desconto de 8%, capital inicial de US$ 1,53 bilhão, taxa interna de retorno de 50% e payback de 1,6 ano — contra um VPL de apenas US$ 418 milhões, capital de US$ 579 milhões, TIR de 16% e payback de 4,5 anos no estudo de 2013. O projeto processaria 30 mil toneladas por dia ao longo de 27 anos, produzindo em média 598 mil unidades métricas de tungstênio (mtu) e 4,2 milhões de libras de molibdênio por ano — com os primeiros cinco anos, de minério de teor mais alto, elevando a produção de tungstênio para 767 mil mtu anuais.

O tungstênio é o metal mais duro depois do diamante entre os de uso industrial em escala — está em ferramentas de corte, blindagem, munições perfurantes e componentes de semicondutores, o que o torna simultaneamente um insumo industrial comum e um item de interesse de defesa. A China responde por 79% da produção mundial (67 mil das 85 mil toneladas produzidas em 2025) e, em fevereiro de 2025, impôs controles de exportação a produtos selecionados do metal — parte de uma estratégia mais ampla de usar o domínio sobre minerais críticos como instrumento de política externa, na mesma linha do que o país já fez com gálio, germânio e terras-raras. O efeito nos preços foi imediato e sustentado: o concentrado europeu de tungstênio chegava a US$ 2.400–2.600 por mtu em meados de agosto de 2026, bem acima da própria previsão conservadora do novo estudo para 2030, de US$ 1.520 por mtu. É esse movimento de preço — não qualquer mudança na geologia do depósito, que continua exatamente o mesmo desde 2013 — que multiplicou o VPL do projeto por dezesseis e derrubou o payback de 4,5 anos para 1,6 ano. A lição de fundo é distinguir dois tipos de risco que se misturam na avaliação de qualquer projeto de mineração: o risco geológico, essencially fixo uma vez que o depósito está definido, e o risco de mercado, que é externo, volátil e sujeito a decisões de política de outros países. Sisson passou treze anos como um projeto "engavetado" não porque o minério piorou, mas porque o preço não justificava o capital — e voltou a fazer sentido no minuto em que essa equação de preço mudou.

Para investidores e gestores de portfólios de mineração, o caso Sisson é um lembrete de que projetos hoje considerados inviáveis não são necessariamente descartáveis — podem estar apenas à espera de um gatilho de mercado, e permanecer no radar como opção estratégica tem valor mesmo sem investimento imediato. Para quem acompanha a cadeia de minerais críticos ligados à defesa, o episódio também expõe um efeito colateral pouco discutido dos controles de exportação chineses: ao elevar os preços globais, eles tornam economicamente viáveis justamente os projetos concorrentes fora da China que a política deveria neutralizar — um contra-incentivo que outros exportadores dominantes de commodities minerais deveriam considerar antes de recorrer à mesma ferramenta.