Un control de exportación chino transformó un proyecto de tungsteno engavetado hace 13 años en una mina de US$ 5.000 millones

La actualización del estudio de factibilidad del proyecto Sisson, en Canadá, mostró un valor presente neto de US$ 5.000 millones — dieciséis veces más que en 2013 — después de que China restringiera las exportaciones de tungsteno y los precios del metal se dispararan.

Northcliff Resources divulgó una actualización del estudio de factibilidad del proyecto Sisson, un depósito de tungsteno y molibdeno a cielo abierto en New Brunswick, Canadá, detenido desde el estudio original de 2013. Las nuevas cifras muestran un valor presente neto después de impuestos de cerca de US$ 5.000 millones (C$ 6.900 millones) a una tasa de descuento del 8%, capital inicial de US$ 1.530 millones, una tasa interna de retorno del 50% y un período de recuperación de 1,6 años — frente a un VPN de apenas US$ 418 millones, capital de US$ 579 millones, TIR del 16% y recuperación en 4,5 años en el estudio de 2013. El proyecto procesaría 30.000 toneladas por día durante 27 años, produciendo en promedio 598.000 unidades métricas de tungsteno (mtu) y 4,2 millones de libras de molibdeno al año — con los primeros cinco años, de mineral de mayor ley, elevando la producción de tungsteno a 767.000 mtu anuales.

El tungsteno es el metal más duro después del diamante entre los de uso industrial a escala — está presente en herramientas de corte, blindajes, munición perforante y componentes de semiconductores, lo que lo convierte a la vez en un insumo industrial común y en un artículo de interés para la defensa. China representa el 79% de la producción mundial (67.000 de las 85.000 toneladas producidas en 2025) y, en febrero de 2025, impuso controles de exportación a productos seleccionados del metal — parte de una estrategia más amplia de usar su dominio sobre los minerales críticos como instrumento de política exterior, en la misma línea de lo que ya ha hecho con el galio, el germanio y las tierras raras. El efecto sobre los precios fue inmediato y sostenido: el concentrado europeo de tungsteno llegaba a US$ 2.400–2.600 por mtu a mediados de agosto de 2026, muy por encima de la propia previsión conservadora del nuevo estudio para 2030, de US$ 1.520 por mtu. Es ese movimiento de precio — y no ningún cambio en la geología del depósito, que sigue siendo exactamente la misma desde 2013 — lo que multiplicó por dieciséis el VPN del proyecto y redujo el período de recuperación de 4,5 años a 1,6 años. La lección de fondo es distinguir dos tipos de riesgo que suelen mezclarse al evaluar cualquier proyecto minero: el riesgo geológico, esencialmente fijo una vez definido el depósito, y el riesgo de mercado, que es externo, volátil y está sujeto a decisiones de política de otros países. Sisson pasó trece años como un proyecto "engavetado" no porque el mineral empeorara, sino porque el precio no justificaba el capital — y volvió a tener sentido en el momento en que esa ecuación de precio cambió.

Para inversores y gestores de carteras mineras, el caso Sisson es un recordatorio de que los proyectos hoy considerados inviables no son necesariamente descartables — pueden estar simplemente a la espera de un detonante de mercado, y mantenerlos en el radar como opción estratégica tiene valor incluso sin inversión inmediata. Para quien sigue la cadena de minerales críticos ligados a la defensa, el episodio también expone un efecto colateral poco discutido de los controles de exportación chinos: al elevar los precios globales, vuelven económicamente viables justamente los proyectos competidores fuera de China que la política debía neutralizar — un contraincentivo que otros exportadores dominantes de commodities minerales deberían considerar antes de recurrir a la misma herramienta.