China no aprobó a tiempo — y un acuerdo de US$ 4.000 millones en minería de oro se derrumbó

La compra de la canadiense Allied Gold por parte de la china Zijin debía cerrarse antes del 29 de julio. El plazo venció sin la aprobación regulatoria china, y lo que quedó fue una participación minoritaria de US$ 295 millones en lugar del control total.

En enero de 2026, la minera de oro china Zijin Gold acordó comprar el 100% de la canadiense Allied Gold por C$ 44 por acción, un cheque de aproximadamente US$ 4.000 millones. El acuerdo ya tenía luz verde en Canadá y en otras jurisdicciones donde operan ambas empresas. Solo faltaba una aprobación: la de los reguladores chinos, responsables de autorizar la salida de capital de Zijin para una adquisición de este tamaño en el exterior. El plazo original de cierre, mayo de 2026, se prorrogó hasta el 29 de julio. Ese día, ambas empresas reconocieron que ya no había una posibilidad realista de destrabar la aprobación en un horizonte previsible y dejaron vencer el plazo. En lugar de salir con las manos vacías, Zijin cerró un acuerdo paralelo: comprar 12,8 millones de acciones recién emitidas de Allied a C$ 32,55 cada una, una inversión de US$ 295 millones que debería cerrarse alrededor del 10 de agosto y que le da a Zijin una participación del 9,2% en la empresa, sin control.

El caso expone un punto que los ejecutivos de fusiones y adquisiciones internacionales conocen, pero que solo se vuelve visible cuando algo sale mal: la aprobación regulatoria en un tercer país no es un trámite burocrático, es un riesgo de ejecución con el mismo peso que cualquier cláusula financiera del contrato. Zijin y Allied hicieron lo que las empresas maduras en M&A transfronterizo hacen cada vez más — diseñaron, desde el inicio, un plan B contractual para el escenario en que la aprobación no llegara a tiempo. Ese plan B no se negoció apresuradamente después del fracaso: la estructura de inversión minoritaria ya estaba, en la práctica, lista para activarse en cuanto quedara claro que el control total no pasaría el filtro chino. Esto cambia la forma en que cualquier negociador de activos mineros debería estructurar acuerdos que dependen de la aprobación en jurisdicciones políticamente sensibles — oro, cobre, tierras raras y otros minerales estratégicos entran cada vez más en esta categoría, porque hoy también cargan un componente de seguridad nacional y disputa geopolítica que el acero o el mineral de hierro no cargaban hace una década. Negociar sin una salida construida para el escenario de rechazo regulatorio es apostar todo el acuerdo a una variable que ninguna de las partes controla.

Para Allied Gold, el desenlace no es una derrota total: los US$ 295 millones financiarán la conclusión de la mina Kurmuk en Etiopía, la expansión de Sadiola en Malí y el aumento de producción en Costa de Marfil — proyectos que, sin ese capital, quedarían estancados. Para Zijin, la participación del 9,2% preserva una puerta de entrada estratégica a activos africanos de oro sin el riesgo político de una adquisición integral. Para el mercado, el episodio refuerza que la consolidación en la minería de metales críticos hoy se juega en dos tableros simultáneos — el financiero y el geopolítico — y que ignorar el segundo puede costar todo el acuerdo, incluso con todo lo demás listo.