O cobre bateu recorde na Comex enquanto Londres enfrenta o aperto de estoque mais forte do ano

O contrato de setembro na Comex tocou US$ 6,714 a libra nesta semana, novo recorde, no mesmo momento em que o cobre à vista em Londres passou a custar mais que o contrato futuro — um sinal raro de escassez física imediata.

O contrato de cobre para setembro na Comex tocou US$ 6,714 por libra — cerca de US$ 14.800 por tonelada — nesta semana, superando o recorde anterior da própria bolsa, fixado em 5 de agosto. O movimento nos Estados Unidos aconteceu ao mesmo tempo em que o mercado físico em Londres deu um sinal mais raro: o cobre à vista na LME passou a ser negociado com prêmio de mais de US$ 200 por tonelada sobre o contrato de três meses, a backwardation mais acentuada do ano — ante US$ 34 no fim de julho. Na prática, compradores em Londres estão pagando mais para receber metal agora do que para recebê-lo daqui a três meses, um sintoma clássico de escassez física imediata, não apenas de aposta especulativa sobre o futuro do preço.

Preço recorde e backwardation são dois fenômenos diferentes acontecendo por razões parcialmente distintas, e separar os dois é o que diferencia uma leitura superficial de uma leitura útil desse tipo de notícia. O recorde na Comex tem um componente macro: uma leitura de inflação americana mais branda reduziu a expectativa de juros mais altos, o que historicamente empurra para cima o preço de commodities precificadas em dólar. Já a backwardation em Londres é um sinal de mercado físico, não financeiro — reflete que o cobre disponível para entrega imediata está escasso ali e agora, independentemente de qualquer aposta sobre o preço em setembro. As causas dessa escassez são rastreáveis: a produção chilena caiu 2,6% no segundo trimestre, o crescimento da produção global de minas está estimado em apenas 0,2% neste ano, e a fundição de Gresik, na Indonésia, que processa o concentrado da gigante mina Grasberg, segue fora de operação desde um vazamento de caldeira no início de agosto. Some a isso a especulação sobre tarifas de importação nos Estados Unidos, que tem incentivado o envio de metal para armazéns americanos antes de qualquer decisão de Washington — um fluxo que esvazia ainda mais os estoques disponíveis para o resto do mundo e aprofunda o desequilíbrio regional entre os dois mercados.

Para qualquer empresa que compra, vende ou planeja produção de cobre, a diferença entre um rali de preço e um aperto físico de oferta muda completamente a decisão certa a tomar — hedge, estocagem antecipada ou simplesmente esperar são respostas adequadas a problemas diferentes. O aperto em Londres, mais do que o recorde em Nova York, é o dado que sinaliza risco real de desabastecimento de curto prazo para compradores industriais, justamente quando a demanda por cobre para infraestrutura elétrica, construção e tecnologias avançadas segue estruturalmente em alta. A Cochilco, órgão chileno que acompanha o setor, já elevou sua projeção de preço médio para 2026 de US$ 5,55 para US$ 5,95 a libra — um reconhecimento oficial de que o aperto atual não é ruído passageiro.