El cobre marcó récord en la Comex mientras Londres enfrenta el ajuste de existencias más fuerte del año

El contrato de septiembre en la Comex tocó US$ 6,714 la libra esta semana, un nuevo récord, en el mismo momento en que el cobre al contado en Londres pasó a costar más que el contrato futuro — una señal poco común de escasez física inmediata.

El contrato de cobre para septiembre en la Comex tocó US$ 6,714 por libra — cerca de US$ 14.800 por tonelada — esta semana, superando el récord anterior de la propia bolsa, fijado el 5 de agosto. El movimiento en Estados Unidos ocurrió al mismo tiempo que el mercado físico en Londres dio una señal más rara: el cobre al contado en la LME pasó a negociarse con una prima de más de US$ 200 por tonelada sobre el contrato a tres meses, la backwardation más pronunciada del año — frente a US$ 34 a fines de julio. En la práctica, los compradores en Londres están pagando más por recibir metal ahora que por recibirlo dentro de tres meses, un síntoma clásico de escasez física inmediata, no solo de una apuesta especulativa sobre el precio futuro.

Precio récord y backwardation son dos fenómenos distintos que ocurren por razones parcialmente diferentes, y separar ambos es lo que distingue una lectura superficial de una lectura útil de este tipo de noticia. El récord en la Comex tiene un componente macro: una lectura de inflación estadounidense más suave redujo la expectativa de tasas de interés más altas, lo que históricamente empuja al alza el precio de los commodities cotizados en dólares. La backwardation en Londres, en cambio, es una señal de mercado físico, no financiero — refleja que el cobre disponible para entrega inmediata está escaso ahí y ahora, independientemente de cualquier apuesta sobre el precio de septiembre. Las causas de esa escasez son rastreables: la producción chilena cayó 2,6% en el segundo trimestre, el crecimiento de la producción minera global se estima en apenas 0,2% este año, y la fundición de Gresik, en Indonesia, que procesa el concentrado de la gigantesca mina Grasberg, sigue fuera de operación desde una fuga de caldera a comienzos de agosto. Sume a eso la especulación sobre aranceles de importación en Estados Unidos, que ha incentivado el envío de metal hacia almacenes estadounidenses antes de cualquier decisión de Washington — un flujo que vacía aún más las existencias disponibles para el resto del mundo y profundiza el desequilibrio regional entre ambos mercados.

Para cualquier empresa que compra, vende o planifica producción de cobre, la diferencia entre un rally de precio y un ajuste físico de oferta cambia por completo la decisión correcta a tomar — cobertura, acopio anticipado o simplemente esperar son respuestas adecuadas a problemas diferentes. El ajuste en Londres, más que el récord en Nueva York, es el dato que señala un riesgo real de desabastecimiento de corto plazo para los compradores industriales, justo cuando la demanda de cobre para infraestructura eléctrica, construcción y tecnologías avanzadas sigue estructuralmente al alza. Cochilco, el organismo chileno que sigue al sector, ya elevó su proyección de precio promedio para 2026 de US$ 5,55 a US$ 5,95 la libra — un reconocimiento oficial de que el ajuste actual no es ruido pasajero.